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    農業日報No.203:宏觀政策預期或有進一步延續 (20230913)
    卓創資訊 2023-09-13 16:49:32

    讀:

    1. 宏觀預期關注政策工具的延續。

    2. 9月暫停加息給11月形成偏“鷹”條件。

    3. 油脂市場開始進入上漲階段尾部。

    4. 9月國內農產品市場面臨回調。

    宏觀:

    宏觀預期關注政策工具的延續。

    當前隨著國內主要宏觀經濟及金融數據公布后,市場形成了一定的偏多情緒,回顧8月來看,國內經濟的階段性底部可以確認。

    那么從目前整個房地產市場政策出臺到落地的這個階段,實際上也是一個從相對偏緊到逐步放寬的過程,昨天鄭州宣布了即日起全面取消限購、限售政策,同時下調了二套房首付款比例,政策節奏也表現的很明顯。不過對于房地產市場相關的政策放寬的程度或者最后的強度落點在哪,目前還難以看到。節奏上看,一線城市隨著政策的逐步放寬成交情況已經有所好轉,而二線表現則較弱,三四線市場則仍是面臨房地產市場的去庫壓力。所以整體而言,基于前期政策路徑市場已經基本反映到了尾聲,即便是接下來再進一步放開限購或者降低利率的操作出臺,對市場形成的增量空間也不會太多。面臨這個情況,可能還是要回歸到貨幣政策工具方面后續是否還能再給市場形成新的預期。尤其是在降準和降息上,結合8月貨幣數據來看,新增貸款的增長一定程度上已經開始反映前期房地產政策的落地效應。所以是否應該繼續延續這一調整路徑進而使更多政策有效反饋至實物工作量部分,是市場當下最為關切的事情。

    9月暫停加息給11月形成偏“鷹”條件。

    對美聯儲聯邦基金利率區間的路透調查顯示,97位經濟學家中,有94位預計美聯儲將于9月20日將聯邦基金利率維持在5.25%至5.50%不變。同時CME利率觀察近一周對9月不加息的概率始終都維持在了93%的水平未發生變化。結合此前聯儲其他委員對于加息不確定性的表述,實際上也反映出美聯儲加息意愿與市場預期之間的博弈,最終9月將大概率暫停加息,而再聯系美國經濟情況來看,這也給11月的“鷹派”轉變提供了前提條件。不過轉變對市場形成的影響大概率會相對短時,且能夠快速被消化,對商品市場的影響可能也不會太明顯。

    9月12日,隔夜離岸人民幣Hibor上漲51個基點至4.44%,為2022年4月以來最高。1個月期離岸人民幣Hibor上漲66個基點至4.60%,為三周以來最高。3個月期離岸人民幣Hibor上漲24個基點至4.11%,為2018年以來最高。短期的顯著波動情況罕見,一部分情緒源于此前央行會議上對于人民幣匯率穩定的表態,也是要進一步強化管控手段的體現,在打擊離岸市場的空頭投機資金的同時,也給出了階段性人民幣單邊貶值到7.37的底線。而在9月美聯儲暫停加息的階段,人民幣匯率則有企穩回升的可能。

    今日重點關注8月美國CPI數據,前置3.2,預期3.6。數據的發布將對后續的美聯儲加息行為產生重要影響。一方面是來源于能源價格上漲形成的通脹預期和其國內經濟衰退“軟著陸”的影響;另一方面美國8月CPI的預期確定性也相應較強,8月的實際數據表現可能仍是符合市場預期。所以總體上可能會令市場對CPI數據形成較為平淡的響應。所以美聯儲基于數據的后續加息或仍有一定的模糊性,也就讓8月美國CPI指標的指向性進一步變弱。

    糧油:

    油脂市場開始進入上漲階段尾部。

    USDA供需報告包括玉米和大豆在內,隨著種植進度的推進,供應定價權正在被需求逐漸擠占;且隨著后續天氣的調整,能夠給供應端形成的調整空間也相應縮小,進而使需求開始形成一些新的定價因素。報告下調了玉米單產的同時產量水平仍有上調,價格仍受到供應端壓制但整體趨勢仍不偏空。而大豆單產的下調則基本符合市場預期,并沒有形成新的驅動,因此報告公布時間內美豆期貨價格也呈現下行。隨著市場充分計入單產下調預期,美豆和美玉米的上漲動力逐漸減弱,但基本面仍具備支撐能力。至于什么時候出現下行拐點,我們認為在接下來的巴西大豆開展種植后的播種情況還能夠在供應端形成新的延續,不過對南美地區天氣展望情況來看,巴西播種進展大概率比較順利,存在供應端偏空預期,所以拐點有可能會提前形成,并在遠月合約定價中有所體現。大豆需求方面后續可能會在生物柴油相關領域出現新的預期,從當前原油階段性偏強的價格走勢來看,將給整個油脂市場形成一定支撐。而生物柴油作為需求端的實際優勢能否與原油市場形成明顯差異,將成為后續油脂市場能否繼續堅挺的關鍵。再疊加南美供應端播種進展順利,很大程度上會沖擊油脂市場的整體偏多情緒,當前的油脂市場整體正處于上漲階段的尾部,而后續下行拐點可能也會隨著南美播種的展開而出現。

    9月國內農產品市場面臨回調。

    農業農村部發布月度供需報告顯示,本月預測,2023/2024年度,中國大豆進口量9725萬噸,較上月預測數上調303萬噸,主要原因是國內畜禽養殖業對飼用蛋白原料的需求仍將保持高位;壓榨消費量9778萬噸,較上月預測數上調278萬噸,主要原因是國內生豬養殖利潤有望逐步好轉,支撐豆粕需求。大豆及豆粕需求提振進口和壓榨水平上調的邏輯,主要還是基于目前生豬去產能緩慢的邏輯。前期的短時供需錯配快速拉漲生豬價格,而來到9月則可能繼續面臨供應端的產能釋放壓力,進而對價格形成抑制。價格回落更偏向于階段性的回調趨勢,而隨著四季度終端肉類消費的增長,價格后續還是有一定的偏強預期,進而打破當前的供需僵持格局。

    注:本報告內容為試閱服務,后期服務方式可能會進行相應調整,敬請知悉。更多農業日報內容,關注卓創資訊研究院:https://csca.sci99.com/

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