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    油市大觀02:煉化利潤拖累,上半年兩桶油凈利潤增幅不及預期
    卓創資訊 2023-09-13 13:32:00

    【導語】據中石油和中石化披露的半年報數據,上半年兩大集團成品油產銷量顯著增長,銷售收入回升。但今年國際油價同比回落、煉化毛利收窄、化工市場疲軟等因素疊加影響下,兩大集團營業收入同比下降,化工業務占比更大的中石化凈利潤下滑幅度較大。三季度國際油價已漲超80美元/桶,且政策轉換到實際需求需要時間,預計下半年煉油和煉化利潤整體增長空間有限。

    兩大集團成品油產銷雙增,部分化工品產銷下降

    2023年上半年成品油市場回暖,表觀需求總量達到1.87億噸,同比增長13.0%,與此同時,兩大集團的成品油產銷量也出現明顯增長。而化工品市場需求疲軟,多數化工品價格下跌,兩大集團的部分化工品產銷量也雙雙下滑(表1)。

    中石油上半年營業收入14798.7億元,同比下降8.3%,凈利潤945.8億元,同比增長4.0%,其中煉油和化工業務營業利潤183.5億,同比下滑23.7%。中石化方面,上半年實現營業收入15936.8億元,同比下滑1.1%,凈利潤416億,同比下降18.5%,其中煉油和化工業務總營業收入為9738.5億元,同比下降7.6%,煉油利潤同比下滑60.3%,化工業務虧損41.8億元是主要的利潤拖累項。

    “兩桶油”都表示營收和利潤下滑的原因主要包括國際油價下跌、化工產品市場需求不足、部分煉油產品毛利大幅收窄等,中石化披露的具體煉油毛利為354元/噸,同比下降33.6%,中石油未披露具體噸油毛利。

    煉油利潤總體實現正收益,但柴油虧損有一定拖累影響

    煉油業務方面,上半年主營煉廠煉油利潤不及去年同期。上半年布倫特原油價格在75-85美元/桶范圍內區間震蕩,價格中樞逐漸向下,汽油跟隨原油價格震蕩;柴油價格跌幅更大,如圖3所示,2月-6月主營煉廠柴油掛牌價呈現下跌走勢,拖累煉油利潤。上半年居民出行需求恢復,疊加春節、五一等假期,對汽油價格和利潤形成利好。而柴油則是年初的強預期未在上半年終端市場兌現,下游第二產業開工率不高,因此下游企業接貨意愿不強,以剛需備貨為主,使得柴油庫存積壓,市場呈現供大于求的局面。

         

    另一方面海外需求偏弱,國際油價下跌的局面下,新加坡地區成品油價格跟隨下跌,因此煉廠出口成品油至新加坡等東南亞地區的利潤空間也受到壓縮。以卓創資訊統計的華南地區為例,2月開始柴油出口轉為虧損,5月汽柴油出口虧損均超400元/噸,6月開始收窄,但存在企業為了降低庫存壓力而維持出口的情況。

    化工市場弱需求,裝置利潤多為虧損

    石腦油煉化鏈條虧損也是影響煉油毛利的重要原因。上半年國際油價震蕩下跌但仍居相對高位水平,加之石腦油下游裝置投產,下游采購需求支撐國內石腦油價格中高位運行。而需求端的乙烯價格下跌,4月-6月期間烯烴價格指數降幅達到19.2%,利潤不佳的情況下企業缺乏開工動力,乙烯月度開工負荷6個月里有5個月為下降狀態。作為石腦油另一重要下游的芳烴鏈條,產品開工負荷也出現不同程度的下降態勢,且裝置利潤多為虧損狀態,例如上半年催化重整裝置利潤一度虧損至482元/噸。因此煉化整體利潤不佳,中石油和中石化的化工板塊均出現虧損。

    利潤欠佳的情況下,中石油和中石化的化工業務出現了部分化工品產銷雙降的狀況。以化工品業務占比更大的中石化為例,2023年上半年其化工事業部經營收入為人民幣2443億元,同比降低12.2%,產品均價同比下跌13.4%,產品銷售量只有基礎有機化工品和合成橡膠有小幅增長,合纖單體及聚合物銷量下滑幅度最大,為22.8%。從產量來看,乙烯僅同比小幅增產0.4%,合纖單體及聚合物同比減產16.2%。產銷數據也表明在上半年化工市場景氣不足的狀況下,企業調整生產結構,降低了部分產品的開工負荷。

    [結語]:總體而言,上半年煉油利潤同比下滑,但仍保持正收益,而化工板塊成為主要虧損項,尤其是化工業務占比較大的中石化,凈利潤受化工業務拖累較多。下半年以來國際油價在供應端趨緊的助推下快速上行,9月已回升至2022年11月水平,布油突破90美元/桶,從成本端帶動多數能化產品價格上漲,提振市場心態,但若布油長期維持80-90美元/桶的高位水平,不利于煉廠利潤。此外,三季度推出一系列擴大內需、降低融資成本、穩定房地產市場等利好政策,部分能化產品開工負荷回升,但政策利好轉化為實際需求增長還需要時間,預計下半年煉油和煉化利潤整體增長空間有限。

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