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    農業日報No.202:宏觀預期指引商品價格企穩走強 (20230912)
    卓創資訊 2023-09-12 14:50:05

    讀:

    1. 社融數據階段性向好,關注9月后續動力。

    2. 政策端提振外匯市場快速走強。

    3. 國際大米市場大概率保持偏強走勢。

    4. 豬價短時存回落壓力。

    宏觀:

    社融數據階段性向好,關注9月后續動力。

    昨日央行發布數據顯示,8月份社會融資規模增量為3.12萬億元,比上年同期多6316億元;人民幣貸款新增1.36萬億元,同比多增868億元。2023年8月末社會融資規模存量為368.61萬億元,同比增長9%。其中增量中長貸和票據融資為主,一方面是在7月信貸季節性轉弱后的增長,另一方面則是反映了目前企業融資需求的增加。月內最大的信貸來源是政府部門信貸融資規模的大幅增加1.18萬億,主要是專項債的發行增加所致。這也從側面反映出目前在地方債問題上的相對偏積極的信號正在釋放。而這一專項債的大規模發行并不具備可持續性,隨著9月發行的到期,社融數據能否進一步反映出實體經濟信貸需求的增長則仍不清晰,也就潛在給出了9月經濟恢復動力不足的市場預期。

    政策端提振外匯市場快速走強。

    從央行會議表態來看,存在一定的政策管理預期,將使短期人民幣匯率階段性見底。央行會議表示金融管理部門有能力、有信心、有條件保持人民幣匯率基本穩定,該出手時就出手,堅決對單邊、順周期行為予以糾偏,堅決對擾亂市場秩序行為進行處置,堅決防范匯率超調風險。同時,日本央行行長植田和男表示,若確信物價和工資將持續上漲,結束負利率是可行選擇之一。(日本央行當前利率-0.1%),結合日本央行對于其存在的潛在YCC調整預期,進而結束負利率目標的表述來看,人民幣存在短期走強基礎,也是昨日匯率收復7.3的邏輯依據;谌赵獎討B來看人民幣匯率,假設日元匯率開始走強,將對人民幣市場形成兩個方面的影響:一是中日作為機械及電子設備出口國,日元升值將利好國內中端勞密制造業的增長;二是日元作為外匯資產,資產價格走高將對人民幣資產形成壓制,流動性偏好或不利于人民幣的繼續升值。所以短期人民幣的走強預期仍有中期的貶值壓力存在。

    另外也能夠看到宏觀方面,歐盟委員會對于歐元區通脹率的預測水平繼續下降,這也將進一步成為支撐歐央行接下來是否繼續加息的重要經濟指標。5.6%的通脹水平遠低于其央行2%的通脹目標,加息的必要性仍存;但美聯儲9月大概率暫停加息的策略又使得歐央行在歐元資產上面臨四級度存在的不確定性風險,四季度能夠給出的調整時間窗口或十分有限。

    糧油:

    短期國際谷物市場以小麥為主存在一定的偏空預期。

    首先供應格局上,FAO、歐盟等對小麥年度產量的預估水平均有所上調;其次是黑海糧食出口的路徑逐步清晰,緩解了地緣問題的風險;第三是部分非洲國家小麥產量較上年度的顯著增長,如埃塞俄比亞預計2023-2024季度小麥產量將增長27%。不過同比產量增長方面仍要結合天氣背景來看,由于兩年間的天氣模式完全不同,所以去年減產明顯的地區同比增長所能夠給出的寬松預期也相對有限。小麥還不足以因短期的偏空因素增加形成中期的下行趨勢。

    國際大米市場大概率保持偏強走勢。

    國際大米市場供需格局則呈現明顯收緊態勢。隨著印度、泰國、菲律賓等國的大米貿易政策及產量預期的逐步落地,全球對東南亞大米的貿易需求繼續增強。根據越南海關數據:越南1-8月份大米出口同比增長21.4%,達到580萬噸;8月份大米出口量為921,443噸,環比增長39.5%。越南出口同比的增長進一步反映了當前大米需求的強勁,而基于越南最大出口能力來看,也難以彌補因印度限制出口形成的近1000萬噸的供應缺口。所以后續國際大米市場大概率還是保持偏強走勢。

    油脂市場棕櫚油的增產周期見頂后,供應端對棕櫚油價格形成的下行壓力將有所減弱。同時后續數據將進一步驗證棕櫚油出口需求的強勁態勢,階段性支撐目前棕櫚油市場企穩。不過目前油脂市場棕櫚油還難以形成帶動趨勢,重點仍然圍繞豆油方面的大豆生長預期與9月USDA報告后的市場邏輯切換。從美國農業部上周的大豆生長報告看出,優良率的改善程度好于市場預期,但仍低于前值和同期值,側面說明市場在充分計價大豆優良率下滑的風險,進而也能夠對9月USDA供需報告偏緊調整形成市場共識。所以在這一點上,9月報告或整體偏緊,但給大豆市場價格形成的支撐或也已經在前期被消化完畢,不排除報告發布當天盤中價格呈先漲后跌趨勢。

    畜牧:

    豬價短時存回落壓力。

    隨著8月下旬生豬價格的走弱以及玉米的階段性偏強,豬糧比仍難以突破二級預警區間限制。發改委數據顯示,截至9月6日,全國生豬出場價格為17.04元/公斤,較8月30日下跌1.33%;主要批發市場玉米價格為2.94元/公斤,較8月30日持平;豬糧比價為5.80,較8月30日下跌1.19%。豬糧比價的回落也說明短期養殖端利潤空間再度收窄,或使養殖端抗價情緒提升,不過9月后續的玉米收獲將從成本端給出一定的利潤修復預期,重點在于新季玉米開稱價格定位,如果高于市場預期,那么將成為玉米后續價格偏強的總基調,屆時能夠將畜禽市場價格邏輯轉向成本主導,配合天氣轉涼后的下游需求增長,生豬價格將再度走強。

    注:本報告內容為試閱服務,后期服務方式可能會進行相應調整,敬請知悉。更多農業日報內容,關注卓創資訊研究院:https://csca.sci99.com/

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