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農業(yè)日報No.196:宏觀(guān)進(jìn)入存量經(jīng)濟趨勢再確認階段 (20230904)
卓創(chuàng )資訊 2023-09-04 17:20:37

讀:

1. 宏觀(guān)整體當前進(jìn)入存量經(jīng)濟趨勢上的再確認階段。

2. 對糧食市場(chǎng)供需寬松預期仍需保持謹慎。

宏觀(guān):

當前宏觀(guān)整體進(jìn)入存量經(jīng)濟趨勢上的再確認階段。

美國8月季調后非農就業(yè)人口錄得18.7萬(wàn)人;失業(yè)率錄得3.8%,創(chuàng )去年2月以來(lái)新高。兩項數據均高于預期。美國經(jīng)濟軟著(zhù)陸概率上升,結合其經(jīng)濟韌性表現和頂部風(fēng)險累積下行的態(tài)勢來(lái)看,這或許意味當下美國經(jīng)濟周期位置正處于頂部緩慢回落過(guò)程。數據發(fā)布后,市場(chǎng)定價(jià)美聯(lián)儲今年再次加息的可能性較低,且互換市場(chǎng)充分定價(jià)美聯(lián)儲降息25個(gè)基點(diǎn)的時(shí)間從明年6月提前至5月。明年的降息預期被進(jìn)一步提前,后續的交易邏輯就進(jìn)一步演變?yōu)樵?月貨幣政策落地后,確認明年降息預期,以及形成新的預期及不斷修正路徑的過(guò)程。

美國8月ISM制造業(yè)PMI 47.6,預期47,前值46.4。美國8月Markit制造業(yè)PMI終值 47.9,預期47,前值47。符合我們此前總結的美國經(jīng)濟數據特征,即在在預期之內形成了對未來(lái)經(jīng)濟的非常穩定的趨勢性展望。而且即便超預期,也進(jìn)一步支持經(jīng)濟增長(cháng)仍具備韌性的判斷,并與非農就業(yè)人數達成新的配合,給9月繼續加息提供數據上的可能性。而如果低于預期,則反映了美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險的強化并對商品市場(chǎng)形成一定的下行壓力。所以數據的符合預期狀態(tài),更多給出了如鮑威爾在此前所堅持的政策,即盡可能的模糊化市場(chǎng)因加息預期產(chǎn)生的方向抉擇。

所以從整體來(lái)看,9月美國經(jīng)濟數據最終會(huì )落地到什么程度是判斷加息概率變化的主要依據,目前9月不加息的可能性會(huì )越來(lái)越大,然后與11月加息的可能性去形成一個(gè)新的預期,這樣的邏輯下對于商品整體的壓力也會(huì )有所放緩。相較于歐元區而言,短期美國仍不具備持續經(jīng)濟下滑的基礎,所以經(jīng)濟全面衰退能夠給大宗商品帶來(lái)的價(jià)格壓力也就不是那么的大并且持續。整體商品狀態(tài)就在當前大環(huán)境下形成有利于向上的趨勢。

中國人民銀行決定,自2023年9月15日起,下調金融機構外匯存款準備金率2個(gè)百分點(diǎn),即外匯存款準備金率由現行的6%下調至4%。這將在短期緩和資金外抽對匯率貶值的影響,并且疊加過(guò)去一段時(shí)間以來(lái)證監會(huì )出臺的包括印花稅、量化交易等指導政策來(lái)看,通過(guò)穩匯率來(lái)穩定市場(chǎng)信心的路徑較為明確。所以這也仍是存量經(jīng)濟趨勢上的政策延續。

8月財新中國制造業(yè)PMI升至51.0,重回擴張區間,這與官方制造業(yè)49.7的景氣度盡管恢復趨勢一致,但一個(gè)是處于非景氣區間,而一個(gè)處于景氣擴張區間,差異顯著(zhù)。這也證明了8月中小規模企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況的確會(huì )好很多。從7月房地產(chǎn)相關(guān)政策出臺以來(lái),雖然在商品房市場(chǎng)成交量方面沒(méi)有明顯變化,但預期信心上或已經(jīng)形成了一定的變化,類(lèi)似環(huán)比經(jīng)營(yíng)狀態(tài)或者市場(chǎng)氛圍上的變好。另外,再疊加接下來(lái)物價(jià)水平以及工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤修復等一些比較明確的指標改善的趨勢,其實(shí)可以認為現在經(jīng)濟情況就是一個(gè)底部特征的體現。

再一個(gè)就是針對于存量房貸利率調整,截至9月2日,全國31個(gè)省/直轄市/自治區均已公布首套商業(yè)性住房貸款利率自律下限情況。其中各個(gè)地市結合自身房地產(chǎn)市場(chǎng),均對于LPR進(jìn)行了不同幅度的下調,基本在10-50個(gè)基點(diǎn)不等。能夠看到各個(gè)地方的房地產(chǎn)領(lǐng)域壓力不一樣,也使得各個(gè)地方銀行的讓利行為和讓利程度也不同,呈現出結構化的差異。那么隨著(zhù)9月的利率下調,成交數據或有較8月的環(huán)比改善,但也主要是集中在相對有限的改善型住房上的好轉。同時(shí)9月房地產(chǎn)數據公布的影響可能會(huì )在后續繼續發(fā)酵;而各個(gè)地市執行了不同程度的利率下調水平,這也將進(jìn)一步轉變市場(chǎng)此前相對謹慎的預期,一周左右之后可以觀(guān)測一下房地產(chǎn)市場(chǎng)情緒回暖的具體表現。

對糧食市場(chǎng)供需寬松預期仍需保持謹慎。

俄羅斯首次成為對巴西谷物出口第四大國。今年前7個(gè)月,俄羅斯對巴西出口的谷物品種為小麥及小麥黑麥混合物,出口量38萬(wàn)噸,出口額1.085億美元。今年糧食出口貿易市場(chǎng)的情況基本還是去年天氣大背景下的供應格局的衍生邏輯。具體就體現在巴西向阿根廷出口大豆以及巴西進(jìn)口俄羅斯小麥等事件上。長(cháng)周期來(lái)看,這一趨勢是否能夠進(jìn)一步明確,還需要關(guān)注黑海糧食協(xié)議的履行問(wèn)題。不過(guò)當前由于地緣問(wèn)題對谷物市場(chǎng)形成的風(fēng)險溢價(jià)情況并不明顯。

棕櫚油繼續處于季節性增產(chǎn)格局導向下,據南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì )(SPPOMA)數據顯示,2023年8月1-31日馬來(lái)西亞棕櫚油單產(chǎn)增加6.45%,出油率增加0.32%,產(chǎn)量增加8.3%。而隨著(zhù)增產(chǎn)周期進(jìn)入尾聲,9月產(chǎn)量增速或有放緩態(tài)勢,并進(jìn)一步反饋至價(jià)格。而當下由于油脂方面南美大豆和美豆方面還沒(méi)有明確的轉向寬松的現實(shí),所以傳導至棕櫚油市場(chǎng),其價(jià)格的下行程度應該就不會(huì )那么深。

海外咨詢(xún)機構提高對巴西新作大豆的產(chǎn)量預估水平至1.6363億噸紀錄高位,較8月預估小幅增加156000噸。這主要源于對巴西播種面積增長(cháng)的估計水平,而天氣方面對產(chǎn)量的影響尚沒(méi)有在其中得以體現。從歷史數據來(lái)看,厄爾尼諾現象可能會(huì )有利于南美大豆種植,但確定性也并非絕對。所以對后市供應寬松的預期形成還需要保持謹慎。

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